Забудьте о дефолте Греции – более серьёзную проблему представляют свопы по её дефолту. 

В четверг Арт Кэшин из UBS прокомментировал, что волнует трейдеров в эти дни больше всего.

Последнее
время всех занимал дефолт Греции. Но трейдеры, с которыми Кэшин
разговаривал, считают, что это только верхушка айсберга.

Самые
большие опасения вызывает то, что происходит на рынке свопов дефолта по
кредитам (СДК)*/. Никто не знает, насколько он велик, кто является
контрагентами, и самое плохое, приведут ли СДК-контракты к тому, что
многие рассматривают в качестве дефолта.

Вот отрывок из служебной записки Кэшина:

Риски,
грозящие Греции при её дефолте, угрожают не только ей – последнее время
на торговых площадках много говорят о том, что на карту при дефолте
Греции поставлено гораздо больше, чем об этом пишут СМИ.

В
настоящее время бо́льшая часть обсуждения в обществе была направлена на
проблему потенциального заражения среди банков, поскольку большинство
государственного долга Греции держат европейские банки.

Однако трейдеры считают, что реальный риск кроется в зоне свопов дефолта по кредиту.

За
последние 10 лет свопы росли по экспоненте. Поскольку эти по существу
страховки создаются в частном порядке, не существует чёткой статистики о
том, сколько и на какую сумму существует таких страховых
своп-контрактов. Также неизвестно, кто в этом участвует. Две стороны,
конечно, знают друг друга, но официальных записей о том, кто они, нет,
следовательно, третья сторона выяснить этого не может.

Никто не
знает, сколько создано своп-контрактов по долгам Греции, но считается,
что много. Банки, и другие инвесторы соблазняются высокими и посему
весьма привлекательными процентами по этим долгам. Но присутствуют и
риски, так что лучше застраховать свои деньги.

Напомним, что
несколько месяцев назад переговоры по греческим долгам столкнулись с
проблемой свопов. Если держатели согласятся принять по 50 центов за
каждый занятый доллар, то это скажется на их свопах облигаций.

В
то время многие утверждали, что если держатель облигаций согласился на
50 центов с доллара, это сделает соглашение добровольным, и не должно
вести к выплате страхового свопа.

Но трейдеры опасаются, что если
монетизировать свопы, то последствия будут плачевными. Что хорошего в
страховке, которую никто не будет возмещать. Это может вызвать
осознание, что все своп-страховки являются бесполезными. Это вызовет по
всему миру наслаивание долгов. Крупные кредиторы смогут получать все
деньги, какие захотят, тогда как все остальные «пойдут лесом» и не
получат страховку. Это будущее, в котором «имущие» будут иметь всё, что
захотят, а все другие – ничего. Добро пожаловать в средневековье.

Своп дефолта по кредиту (англ. Credit Default Swap)


СДК появились в первой половине 1990-х в разгар эпохи дерегуляции. Своп
дефолта по кредиту буквально означает возмещение неоплаченных долгов.


Эмитентом свопа (страховки) обычно являются крупные финансовые организации, например, банки.


Купив долговую облигацию правительства какой-либо страны (или
корпорации, или даже частного лица), вы можете застраховать операцию, и в
случае невозможности выплаты должником занятых у вас денег, эмитент
свопа (банк-страховщик) по идее должен возместить вам дефолт вашего
должника.

В отличие от обычной страховки, своп может
страховаться в 10, 100, 1000 раз больше страхуемой суммы. Вследствие
этого многими кругами считается потенциально токсичным фин.
инструментом.

Рынок свопов, которые являются производными ценными бумагами (деривативами), фактически никак и никем не контролируется.

По самым приблизительным оценкам, рынок деривативов в целом оценивается в сумму от 0,6 до 1,2 квадриллиона долларов.