Кэти Линн является главным стратегом компании "FXCM" в Нью-Йорке. Ее
книга "Внутри-дневная торговля на валютном рынке: технические и
фундаментальные стратегии получения прибыли на колебаниях рынка"
(2005г.), написанная для новичков, так и для специалистов, получила
широкое признание. Кэти ведет семинары по торговле на валютном рынке по
всем Соединенным Штатам и также написала немало статей для "CBS
MarketWatch", "Active Trader", "Futures magazine" и "SFO magazine".

Вне зависимости от того, торгуете вы на фондовом, товарном или
валютном рынке, скорее всего, вы слышали о сделках «carry trade». Эта
стратегия приносит своим последователям прибыль с 1980-х годов, но лишь
в последние годы она получила большое внимание со стороны СМИ. В данной
статье мы постараемся вкратце рассказать, как стратегия «carry trade»
работает, когда она работает, а когда нет и различные способы, которыми
кратко- и долгосрочные трейдеры могут применить эту стратегию.

Что из себя представляет «carry trade»

«Carry trade» является одной из самых популярных торговых
стратегий на валютном рынке. Чисто механически, торговля «carry trade»
подразумевает не что иное, как покупку высоко-доходной валюты за счет
низко-доходной валюты по принципу "покупай низко – продавай высоко".

Наиболее популярны сделки «carry trade» с валютными парами,
вроде AUD/JPY, NZD/JPY, GBP/CHF, потому что дифференциал процентных
ставок у них очень высокий. Первый шаг в заключение сделок «carry
trade» заключается в том, чтобы узнать, какая валюта предлагает высокую
доходность, а какая низкую.

В июне 2007 года, процентные ставки по наиболее ликвидным мировым валютам были следующие:

- Новая Зеландия (NZD) 8.00%

- Австралия (AUD) 6.25%

- Великобритания (GBP) 5.50%

- Соединенные Штаты (USD) 5.25%

- Канада (CAD) 4.25%

- Евро-зона (EUR) 4.00%

- Швейцария (CHF) 2.25%

- Япония (JPY) 0.50%

Глядя на эти процентные ставки, достаточно просто видеть, какие
страны предлагают наибольшую и наименьшую доходность. Посмотреть
текущие процентные ставки всегда можно на сайтах форекс-брокеров или
соответствующих центральных банков. Учитывая тот факт, что Новая
Зеландия и Австралия имеют самую высокую доходность в данном списке, в
то время как Япония имеет самую низкую, неудивительно, почему пары
NZD/JPY и AUD/JPY являются наиболее излюбленными в сделках «carry
trade». Так как валюты торгуются по парам, то все, что инвестор должен
сделать, чтобы применить данную стратегию – это совершить покупку по
паре NZD/JPY или AUD/JPY на своей торговой платформе.

Низкий курс японской иены является признаком того, что с ее
помощью трейдеры зарабатывали и на фондовых и на товарных рынках. За
прошлые несколько лет, инвесторы на других рынках начали применять свои
собственные версии «carry trade», продавая иену и покупая, например,
американские или китайские акции. Это породило на рынках огромный
спекулятивный пузырь, а также сильную корреляцию между сделками «carry
trade» и фондовыми рынками.

Источник получения прибыли

Один из краеугольных камней стратегии – это возможность
заработать процент. По сделкам «carry trade» доход накапливается каждый
день с утроением его со среды на четверг (компенсируя выходные). В
приближенном виде, ежедневный процент рассчитывается следующим
способом:

(процентная ставка по купленной валюте – процентная ставка по проданной валюте)*объем позиции/число дней в году

За 1 лот валютной пары NZD/JPY, который равен 100.000, мы вычисляем процент следующим образом:

(0.08 – 0.005)*100.000/365 = 20$ в день

Важно понять, что эта сумма может быть заработана только теми
трейдерами, кто держит длинные позиции по паре NZD/JPY. Для тех же, кто
имеет короткую позицию, этот процент будет вычитаться каждый день.

Популярность стратегии «carry trade»

С января 2000 по май 2007 года, валютная пара AUD/JPY обеспечила
среднегодовую доходность в 5.14%. Для большинства людей, такая
доходность покажется ничтожной, но на рынке, где кредитный рычаг
достигает 200:1, даже если использовать 5- и 10-кратный рычаг, можно
получить чрезвычайно высокую прибыль. Инвесторы зарабатывают эту
прибыль, даже если курс валютной пары не вырастет ни на пенни. Однако,
учитывая как много людей увлекается сделками «carry trade», валютный
курс почти никогда не остается низменным. За прошлые 6.5 лет, валютный
курс AUD/USD вырос на 83%, обеспечивая почти 100%-ую доходность по
длинной позиции в AUD/JPY. Если использовать хотя бы рычаг 2:1, это уже
будет 200%.

Плюсы и минусы

К сожалению, стратегия «carry trade» не упрощается до покупки
валюты с высокой доходностью, продавая валюту с низкой доходностью. Не
трудно понять, что эта стратегия оказывается невыгодной, как только
валютный курс снижается на величину среднегодовой доходности. При
использовании кредитных рычагов, потери могут оказаться еще более
существенными. Поэтому, когда сделки «carry trade» идут не так, как
надо, ликвидация позиций может оказаться разрушительной. В связи с
этим, важно понять, когда сделки «carry trade» работают, а когда нет.

Когда «carry trade» работает:

Центральный банк увеличивает ставки

Стратегия «carry trade» работает, когда центральные банки или
увеличивают процентные ставки или планируют их увеличение. Сегодня,
деньги из одной страны в другую могут перемещаться простым щелчком
мыши, и крупные инвесторы, не колеблясь, перемещают их в поиске не
только высокой, не также и увеличивающейся доходности.
Привлекательность сделок «carry trade» не только в доходности, но также
и в росте капитализации. Когда центральный банк повышает процентные
ставки, мировые рынки видят это и обычно есть много желающих заключить
одни и те же сделки «carry trade», вызывая повышение валютного курса.
Поэтому, крайне важно постараться войти в рынок в начале цикла
повышения ставок, а не в конце.

Низкая изменчивость

Сделки «carry trade» также хорошо работают в условиях низкой
изменчивости, потому что трейдеры с большей готовностью берут риск.
Основная цель стратегии «carry trade» – получение процента, поэтому
любой прирост капитала всего лишь является бонусом. В связи с этим,
большинство участников «carry trade», особенно крупные хеджевые фонды,
которые оперируют большими суммами, будут счастливы, если валютный курс
не переместился ни на пенни, потому что все равно будут зарабатывать
проценты, усиленные кредитным рычагом. Пока валютный курс не снижается,
участники этих операций будут по существу получать постоянную прибыль.
Также, трейдеры чувствуют себя более комфортно, беря риск в условиях
низкой изменчивости. Уже стало традицией финансировать эти более
рискованные сделки короткими позициями по иене.

Когда «carry trade» не работает:

Центральный банк снижает процентные ставки

Доходность сделок «carry trade» оказывается под вопросом, когда
страны, предлагавшие высокие процентные ставки, начинают их сокращать.
Начальное изменение монетарной политики имеет тенденцию вносить
основное изменение в тенденции валютных курсов. Чтобы сделки «carry
trade» были выгодными, курс валютной пары либо должен остаться
неизменным, либо повыситься. Когда происходит сокращение процентных
ставок, иностранные инвесторы мене охотно покупают данную валюту и с
большей готовностью ищут более выгодные возможности. Когда это
происходит, спрос на волюту ослабевает, и ее начинают продавать.
Падение курса валютной пары может легко перечеркнуть любой доход от
процентов.

Центральный банк проводит интервенции

Стратегия «carry trade» также потерпит неудачу, если центральный
банк будет проводить интервенции на валютном рынке, чтобы предотвратить
либо чрезмерно укрепление, либо ослабление национальной валюты. Для
стран, экономика которых очень сильно зависит от экспорта, чрезмерно
сильная национальная валюта может нанести ощутимый урон, в то время как
ослабление валюты наоборот может сказаться очень благоприятно. Это
особенно ярко проявляется для финансирования сделок «carry trade».
Многие иностранные компании жалуются, что слабая иена делает их товары
менее конкурентоспособными на глобальном рынке. Они время от времени
просят своих политиков оказать давление на японцев, чтобы те либо
повысили процентные ставки, либо провели интервенции с целью
воспрепятствовать дальнейшему снижению иены. То же самое может быть
сказано в отношении интервенции Резервного банка Новой Зеландии с целью
ослабить курс новозеландского доллара.

Корзина «carry trade»

Учитывая все "за" и "против" стратегии «carry trade», лучше
всего торговать по этой стратегии через корзину валют. В любой момент
времени, один центральный банк может оставить процентные ставки
неизменными, в то время как другой может повысить или сократить их.
Имея корзину, которая состоит из трех, наиболее высокодоходных и трех
наиболее низкодоходных валют, любая валютная пара представляет лишь
часть общего портфеля. Поэтому, даже если произойдет ликвидация позиции
в одной валютной паре, потери компенсируются другими валютными парами.
Именно так, фактически, и предпочитают торговать по этой стратегии
инвестиционные банки и хеджевые фонды. Эта стратегия может быть
несколько затруднительной для частных трейдеров, потому что
формирование корзины естественно требует большего торгового капитала,
не это может быть сделано путем уменьшения размеров позиций. Ключевым
аспектом при формировании корзины является своевременное изменение
портфеля, основываясь на кривой процентных ставок и монетарной политике
центральных банков.

Заключение

«Carry trade» является долгосрочной стратегией, которая больше
подходит для инвесторов, нежели краткосрочных трейдеров, потому что
инвесторам достаточно будет просматривать валютные котировки лишь пару
раз в неделю, а не по несколько раз в день. Истинные участники «carry
trade», включая ведущие банки на Уолл-стрит, будут держать свои позиции
в течение многих месяцев, если не лет. Краеугольный камень стратегии
«carry trade» заключается в том, что вы получаете прибыль, пока ждете.

Частично из-за спроса на сделки «carry trade», тенденция на
валютном рынке сильны и направлены. Это также важно и для краткосрочных
трейдеров, потому что, в валютных парах, где дифференциал процентных
ставок очень существенный, может быть намного более выгодно искать
возможности для торговли в направлении «carry trade», нежели пробовать
ловить коррекции. Например, если кто-то держит короткую позицию, то он
с каждым днем должен заплатить все больший процент. Все-таки для
краткосрочных трейдеров лучше рассматривать процент как дополнительный
плюс, так как это помогает улучшить общую цену сделки, с то время как
уплата процента ухудшает ее. Для внутри-дневной торговли, этот процент
не имеет значения, но для трех-, четырех- или пятидневной сделки,
направление «carry trade» уже может быть значащим фактором.